在这篇定量研究文章中，我们将研究Compound Finance V2 DeFi 协议的稳定币贷款收益率，并分享我们对收益率表现、波动性以及哪些因素推动 DeFi 协议抵押借贷收益率的看法。

虽然我们知道最近 Terra 的算法稳定币 TerraUSD (UST) 的崩溃，但我们在这里的分析是关于中心化稳定币的抵押贷款收益领域。

我们在这篇文章中得出结论，使用稳定币进行低风险(在DeFi范围内)抵押贷款，可以优于传统金融市场的无风险投资。

USDT / USDC收益率分析

已将资产放入流动性池的 Compound 用户可以使用 exchangeRate 计算总借贷收益率，这表明贷方随着时间的推移可以获得的利息价值，从时间T1到T2可获得：

R(T1,T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1

此外，这种类型的抵押贷款的年化收益率(假设连续复利)可以计算为：

Y(T1,T2)=log(exchangeRate(T2)) — log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)

虽然Compound流动性池支持USDT、USDC、DAI、FEI等多种稳定币资产，但这里我们只分析前两种稳定币，即USDT和USDC，它们的市值分别为800亿美元和530亿美元。它们合计占据了稳定币总市场的70%以上。

下面是根据上一节的公式计算出的年化日、周、月和半年收益率的图。日收益率有些波动，而周收益率、月收益率和半年收益率分别是之前图的平滑版本。USDT和USDC在图中有相对类似的模式，因为它们在2021年初都经历了高收益率和高波动性。这表明，有一些系统性的因素正在影响整个稳定的借贷市场。

来源：the graph

可能影响贷款收益率的系统性因素是加密市场数据(如BTC/ETH的价格)及其相应的波动性。当BTC和ETH处于上升趋势时，一些追牛的投资者可能会从稳定币池中借款购买BTC/ETH，然后用购买的BTC/ETH作为抵押，再借入更多的稳定币，重复这个循环，直到杠杆达到预期水平。此外，当市场进入高波动性机制时，会有更多的中心化和去中心化的加密交易，这也会增加对稳定币的需求。

现在，为了检验稳定币收益率与加密货币市场数据的关系，我们使用以下公式进行简单的线性回归分析，看看有多少收益率的变化可以归因于价格和波动率因素：